השבוע שנפתח היום הוא שבוע הדוחות של הבנקים. הפועלים מפרסם את הרבעון השני ביום שלישי, 11 באוגוסט, ולאומי יום אחריו, ב-12 בו.
לפני שנכנסים לשם, שווה לעצור על מספר אחד שכמעט נעלם מהשיחה. מתחילת השנה מדד ת"א בנקים-5 עלה 5.89%, בזמן שת"א 35 עלה 14.8%. פער של כתשע נקודות אחוז לרעת הבנקים. ובשנתיים שקדמו זה נראה בדיוק הפוך: ב-2025 הבנקים עשו 60.94% מול 51.63% למדד, וב-2024 40.56% מול 28.39%. כלומר הסקטור שהיכה את המדד שנתיים ברציפות הוא הפיגור של 2026.
מה שמעניין הוא שבחודש האחרון התמונה התהפכה. ב-30 הימים האחרונים הבנקים עלו 7.84% מול 2.03% בת"א 35, ובנעילת יום שישי מדד ת"א-בנקים הוסיף 1.34% מול 0.98% בת"א 35. השוק התחיל לתמחר אותם מחדש עוד לפני שראה את הדוחות.
למה ריבית יורדת היא לא פשוט חדשות רעות לבנק
הקריאה האוטומטית אומרת שריבית יורדת שוחקת את המרווח הפיננסי, ולכן פוגעת בבנקים. זה חצי מהסיפור, והחצי השני יושב בדוחות עצמם. תיק האשראי של לאומי צמח 5.4% ברבעון אחד, ל-548 מיליארד שקל, עם שיעור אשראי בעייתי של 0.4% בלבד. ריבית נמוכה יותר מקלה על הלווים, תומכת בביקוש לאשראי ובשוק הנדל"ן, ומורידה את הלחץ על ההפרשות להפסדי אשראי. מה שטוב למשק מגיע בסוף גם לבנקים.
הריבית היום עומדת על 3.5% אחרי שתי הורדות רצופות, ובנק ישראל עצמו צופה 3.0% בעוד שנה. הכיוון ברור. העיתוי פחות, ומי שנוקב בחודש מסוים מנחש.
הנתון שמסביר חלק מהפיגור, וכמעט לא מדברים עליו
המס המיוחד על הבנקים חי גם ב-2026, ולאומי מדפיס את המחיר שלו בדוח שלו עצמו: תשואה להון של 13.6% ברבעון הראשון, ובנטרול המס המיוחד 15.1%. כלומר כ-1.5 נקודות אחוז של תשואה להון נמחקות בשורת המס ולא בעסק. מי שמסתכל רק על שורת התשואה להון רואה בנק חלש יותר ממה שהוא באמת.
מה אני בודק בדוחות
שלושה דברים: לאן הולכות הכנסות הריבית נטו, מה קורה להפרשות להפסדי אשראי, ואיך נראה יחס היעילות. השלישי הוא זה שהכי קל לפספס ודווקא הוא מספר על הבנק לטווח ארוך.
אישית אני מעריך שהתמחור היום מגלם כבר חלק לא קטן מהורדות הריבית, ופחות את הצמיחה באשראי שנלווית אליהן. אם הדוחות יראו שהאשראי ממשיך לצמוח בקצב הזה בלי שההפרשות מתעוררות, הפיגור של השנה נראה לי יותר כמו הזדמנות מאשר כמו אזהרה. ואם ההפרשות דווקא יתחילו לטפס, זה כבר סיפור אחר, וצריך להגיד את זה בכנות ולא רק כשזה מסתדר.
המידע המצוין לעיל הינה בגדר של ייעוץ בכלי תקשורת כהגדרתו בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ"ה - 1995. לפיכך מידע זה אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם כך שהמידע אינו מתייחס בין היתר לפרמטרים של לקוחות מסוימים. על כן, מומלץ להתייעץ עם יועץ השקעות אישי לפי קבלת החלטות השקע כלשהן. לא תתקיים שום אינטראקציה בקשר עם המידע לעיל בין עורכי המידע ו/או הנהלת התוכנית ללקוחות התוכנית, לרבות בדרך של שאלות ותשובות. הנהלת התוכנית לא מבצעת בהכרח בדיקות אמינות לכל המידע המפורט לעיל אך היא מניחה שהוא אמין ומקצועי. בכל אופן, הנהלת התוכנית לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לכל נזק ו/או הפסד לתלמיד כלשהו של התוכנית ו/או לצד ג' כלשהו כתוצאה מהסתמכות על המידע לעיל, ככל ייגרם. אין בשימוש במידע זה ערובה להשגת תשואה חיובית כלשהי ו/או לכך שלא ייגרמו הפסדים למסתמכים עליו. המידע אינו מתיימר להכיל את כל המידע הנדרש לתלמידים לצורך קבלת החלטות השקעה כלשהן. מומלץ לעיין ולקרוא לעומק את הסכם ההתקשרות עם הנהלת התוכנית לפני קריאת התכנים לעיל.
