מי שהסתכל בסוף השבוע על מדד ת"א 35 ראה מספר יפה: 4,171.9 נקודות בנעילת שישי, עלייה של 14.88% מתחילת השנה. מי שמחזיק תיק מניות ישראלי ומרגיש שהתשואה שלו לא נראית ככה, לא מדמיין.
באותה נעילה בדיוק, מדד ת"א 90 עמד על 3,698.56 נקודות, מינוס 3.65% מתחילת השנה. אותה בורסה, אותם שמונה חודשים, פער של יותר מ-18 נקודות אחוז בין שני המדדים.
זה לא חודש חלש אחד
גם באוגוסט לבדו הכיוון זהה: ת"א 35 עלה 0.54%, ת"א 90 ירד 4.29%. וגם שנה אחורה הפער נשאר, 39.13% מול 11.3%. שלושה חלונות זמן, אותו כיוון.
הסולם לפי גודל
מדד ת"א 125 הוא בדיוק ת"א 35 ועוד ת"א 90, אז אפשר לסדר את השנה לפי גודל החברות: ת"א 35 עלה 14.88%, ת"א 125 עלה 10.81%, ת"א 90 ירד 3.65%. ככל שיורדים בשווי השוק, התשואה נחלשת.
ואז יוצאים גם מ-125 הגדולות אל כל השוק. מדד ת"א All Share, שמחזיק 402 מניות, עומד על מינוס 0.28% מתחילת השנה.
זה המספר שקשה לעכל. השוק הישראלי כולו, בממוצע, לא זז השנה. מה שזז זה הראש שלו.
איפה זה נוצר
בבסיס יושבת עובדה פשוטה על איך המדד בנוי. שמונה מניות מחזיקות כ-39% ממדד ת"א 125: טבע, פועלים, לאומי, אלביט מערכות, טאואר, דיסקונט, הפניקס ומזרחי טפחות. כל שאר המניות במדד מתחלקות ביתרה. כשהשמונה האלה עולות, המדד עולה, וכמעט לא משנה מה עשו כל היתר.
ומה עושים עם זה
יוצאות מכאן שתי מסקנות הפוכות זו מזו, ושתיהן נכונות.
הראשונה, מי שקנה מדד דגל וחשב שקנה את הבורסה הישראלית, קנה בפועל הימור מרוכז על קומץ שמות.
השנייה, וזו המעניינת, המניה הממוצעת בתל אביב לא באמת השתתפה בראלי. וזה קורה בזמן שהמאקרו כאן נראה בסדר גמור, עם מדד המחירים לצרכן ליולי שפורסם ב-14 באוגוסט והביא את האינפלציה השנתית ל-1.5%, הנמוכה בכחמש שנים.
שוק שבו הראש רץ קדימה והגוף עומד במקום הוא בדיוק השוק שבו בחירת מניות שווה משהו. כשהכל עולה יחד, אין יתרון לעבודה. כשהפער בין החלקים מגיע ל-18 נקודות אחוז, יש.
אישית אני מעריך שפער כזה לא נשאר פתוח לנצח, אבל אני לא יודע להגיד מאיזה צד הוא נסגר, אם הגדולות ינוחו או אם הקטנות יתעוררו. מה שכן ברור לי: מי שמחזיק היום תיק ישראלי רחב צריך לדעת שהוא לא מחזיק את המדד, ומי שמחזיק את המדד צריך לדעת שהוא לא מחזיק את הבורסה.
כל הנתונים לנעילת יום שישי, 21 באוגוסט 2026.
המידע המצוין לעיל הינה בגדר של ייעוץ בכלי תקשורת כהגדרתו בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ"ה - 1995. לפיכך מידע זה אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם כך שהמידע אינו מתייחס בין היתר לפרמטרים של לקוחות מסוימים. על כן, מומלץ להתייעץ עם יועץ השקעות אישי לפי קבלת החלטות השקע כלשהן. לא תתקיים שום אינטראקציה בקשר עם המידע לעיל בין עורכי המידע ו/או הנהלת התוכנית ללקוחות התוכנית, לרבות בדרך של שאלות ותשובות. הנהלת התוכנית לא מבצעת בהכרח בדיקות אמינות לכל המידע המפורט לעיל אך היא מניחה שהוא אמין ומקצועי. בכל אופן, הנהלת התוכנית לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לכל נזק ו/או הפסד לתלמיד כלשהו של התוכנית ו/או לצד ג' כלשהו כתוצאה מהסתמכות על המידע לעיל, ככל ייגרם. אין בשימוש במידע זה ערובה להשגת תשואה חיובית כלשהי ו/או לכך שלא ייגרמו הפסדים למסתמכים עליו. המידע אינו מתיימר להכיל את כל המידע הנדרש לתלמידים לצורך קבלת החלטות השקעה כלשהן. מומלץ לעיין ולקרוא לעומק את הסכם ההתקשרות עם הנהלת התוכנית לפני קריאת התכנים לעיל.
