נראה שפרנסיס עובר להתקפה אחרי שנים שלא היתה רכישה של החברה
טבע פרסמה היום את דוחות הרבעון הראשון של 2026, וזה רבעון שיש בו הרבה דברים טובים. ההכנסות הסתכמו בכ-4 מיליארד דולר לעומת קונצנזוס של 3.79 מיליארד, והרווח המתואם למניה עמד על 0.53 דולר לעומת צפי של 0.46 דולר. השוק הגיב כצפוי – המניה זינקה בכ-11% בוול סטריט, ובתל אביב היא צפויה להיסחר במגמה דומה.
מי שעוקב אחריי יודע שאני אומר את זה כבר תקופה – הסיפור האמיתי בטבע זה לא הגנריקה, זה תיק תרופות המקור. וברבעון הזה הוא סיפק את הסחורה: צמיחה מצרפית של 41% להכנסות של 838 מיליון דולר. אוסטדו לבדה הניבה 578 מיליון דולר עם צמיחה של 41% – היכתה את הקונצנזוס ב-17%. אג'ובי צמחה ב-35% (8% מעל הצפי) ויוזדי זינקה ב-62%. תכלס, אלה מספרים שמראים שהמעבר ממודל גנרי קלאסי למודל של תרופות מקור עם שולי רווח גבוהים – באמת קורה.
מה שמעניין במיוחד זה שלמרות הביצועים החזקים באוסטדו, החברה לא העלתה את היעד השנתי. בעיני זו דווקא חדשה טובה. אחרי הכישלון בניהול ציפיות אשתקד, ההנהלה לומדת לשמור משהו לטווח הארוך במקום להבטיח ולא לעמוד בזה.
ההתקפה התחילה – רכישת אמלקס
טבע הודיעה על רכישת חברת הביוטק האמריקאית Emalex תמורת 700 מיליון דולר ועוד 200 מיליון מותנים בביצועים. הנכס המרכזי שם הוא אקופיפאם – תרופה לתסמונת טורט בשלב NDA. שולי רווח גולמי של 80%, פוטנציאל הכנסות של מאות מיליוני דולרים בשנה, ותרומה לתוצאות מ-2028 ואילך.
זה הצעד שחיכינו לו. ריצ'רד פרנסיס דיבר מהיום הראשון על ייצוב המאזן כדי לעבור להתקפה, ועכשיו כשהחוב נטו ירד ל-12.9 מיליארד דולר ויחס המינוף ב-EBITDA סביב 2.42 – הוא סוף סוף יכול לבצע. ההנהלה רמזה שיהיו עוד רכישה-שתיים בהיקפים של מאות מיליוני דולרים. בעיני, זו השקה של פרק חדש אחרי שנים של הגנה.
הגנריקה בארה״ב ירדה ב-28%, רובה בגלל פקיעת הרבלמיד. גם בשווקים הבינלאומיים ירידה של 18%. אבל הביוסימילרים מתחילים לתת אינדיקציות יפות, והחברה הציבה יעד של 800 מיליון דולר הכנסות מהתחום עד 2027. זה לא מחליף את הרבלמיד, אבל זה מנוע צמיחה שמתחיל להירשם.
השורה התחתונה
תזרים פנוי של 188 מיליון דולר ברבעון (זכרו שזה רבעון חלש היסטורית), חוב יורד, תרופות מקור בורחות קדימה, ורכישה ראשונה אסטרטגית. החברה נסחרת סביב מכפילי השוק עם פייפליין הרבה יותר עשיר מקבוצת ההשוואה. וכשהדירקטוריון מתחיל לדבר על תכנית רכישה עצמית של מניות – זה אומר שגם הם רואים שהשוק לא מתמחר את הסיפור נכון.
אני נשאר בעמדה חיובית על המניה. הסיפור פה הוא לא הרבעון, זה הכיוון.
גילוי נאות : שירותי ייעוץ ההשקעות ניתנים על ידי יועץ ההשקעות דניאל בן אוליאל באמצעות עמוד ייעודי באתר של האתר https://nminews.co.il/__ __במסגרת של פלטפורמת מסחר חברתית ייעודית למעקב אחר מסחר של נעקבים (להלן: "היועץ", "העמוד" ו-"הנעקב", לפי העניין). קביעת רמת הסיכון, מדיניות ההשקעות וההצטרפות לשירות נעשים באופן מקוון ללא אינטראקציה והתנהלות מול היועץ, למעט במקרי קיצון אשר מעורבות היועץ נדרשת ו/או לבקשת הלקוח. העמוד וביצועי הנעקב מחליפים לפיכך את המפגש הפיזי והאישי עם היועץ על כל המשתמע מכך. אין לראות באמור בעמוד ו/או בביצועי הנעקב התחייבות להשגת תשואה כלשהי. אין התחייבות כי המסחר שיבוצע, תוך התבססות על ביצועי הנעקב, יהיה רווחי וישיג תשואה מינימאלית כלשהי, אם בכלל. כמו כן, אין התחייבות למניעת הפסדים של הלקוח וביצועי העבר לא מהווים אינדיקציה לביצועי העתיד. כל לקוח אשר עושה שימוש במידע זה עושה זאת על דעתו בלבד והוא נושא באחריות בגין כך. על הכנסות הלקוח מהשירות האמור עשויים לחול מס ותשלומי מס אשר מחובת הלקוח לשלמם במועד בהתאם לייעוץ מס שיקבל וכי אין לעמוד/ ליועץ חובת ניכוי מס במקור. מובהר בזאת, כי אם יתגלה כי נעקב ביצע עסקה בניגוד עניינים, תופסק לאלתר פעילותו בעמוד והודעה מתאימה תימסר לעוקבים אחריו.
