פריורטק דיווחה בסוף מרץ אבל רק אתמול קיימה את שיחת המשקיעים שלה אז אני מסכם כאן את הדברים.
תזכורת מי זאת פריורטק בכלל
פריורטק מחזיקה בשתי חברות שעושות שני דברים שונים לגמרי בתעשיית השבבים: קמטק(Camtek) -מובילה עולמית בציוד בדיקה ומדידה (Metrology) לשבבים, ואקסס(Access) -חברה סינית שמייצרת מצעים מתקדמים (Substrates) לשבבים.
מה שמעניין פה במיוחד זה החשיפה הכפולה: קמטק נהנית מהצורך בבדיקות מורכבות לשבבי זיכרון HBM ולמעבדי HPC, ואקסס מספקת את התשתית הפיזית שמאפשרת את הביצועים.
קמטק: שנת שיא על פי כל פרמטר
על קמטק כבר כתבתי אז אני מתזכר כאן בקטנה:
- הכנסות שנתיות: 496.1 מיליון דולר
- רווח גולמי Non-GAAP: 51.6%
- רווח נקי: 159 מיליון דולר
- HPC: כ-50% מההכנסות | Advanced Packaging: כ-20%
חצי מההכנסות מגיע מתחום ה-HPC, כי זה הסיפור של ה-AI
אבל מה שמרשים אותי באמת זה המוכנות ל-HBM4. הדור הבא של שבבי הזיכרון ידרוש עובי רכיב של 7 מיקרון בלבד -לעומת 12 מיקרון בדור הנוכחי. מי שיודע לעשות Metrology ברמת דיוק כזו יקבל את ההזמנות, ומי שלא -ייעלם. קמטק, עם מערכות ה-Eagle G3/G5 ויכולות ה-AI Discovery, נמצאת בדיוק בנקודה הנכונה.
ולגבי Hybrid Bonding -זה מה שאני אוהב בסיפור הזה: זה Win-Win קלאסי. אם המעבר יתעכב, צריך יותר שלבי בדיקה לערמות שבבים גבוהות יותר = יותר מכירות לקמטק. אם המעבר יואץ ב-2027, קמטק כבר מוכנה עם פתרונות מוסמכים. אין פה תרחיש רע אמיתי.
אקסס: הגרסה הסינית
אקסס סיימה את 2025 עם הכנסות של כ-290.7 מיליון דולר(2.09 מיליארדRMB) ורווח נקי של כ-5.1 מיליון דולר. המספרים לא "מטלטלים" כמו של קמטק, אבל פה הסיפור הוא בכלל לא ברווח .
אקסס מחזיקה ביכולת טכנולוגית למצעי Flip-chip BGA מורכבים של עד 20 שכבות. השוק הסיני עדיין מעדיף לייבא מטאיוואן עבור צ'יפים לוגיים יקרים של 7 ננומטר -פשוט כי אף לקוח לא ימהר לסכן שבב של מאות דולרים על מצע מקומי שלא הוכח בייצור המוני.
אז מה אקסס עושה בינתיים? מנצלת את כושר הייצור למוצרי HPC ו-Bitcoin כ"גשר" פיננסי, תוך שהיא ממתינה בסבלנות שהשוק הסיני יבשיל. וזה מחובר למה שבעיני הוא האירוע המהותי של 2026: ההנפקה של אקסס בסין. הטיוטה הסופית ("הנקייה") צפויה להיות מוגשת בשבועות הקרובים, ומכפילי הרווח בסקטור הזה בסין הם בסביבות 50.
רפי עמית עלה לשיחת המשקיעים ועשה כמה דברים חשובים:
ראשית , תחרות מול Onto: למרות השקת ה-Dragonfly G5 של המתחרה, קמטק שומרת על ביטחון ביתרון שלה ב-3D Metrology ורמזה על "הפתעות טכנולוגיות חיוביות" שייחשפו באמצע 2026. זה ראוי לתשומת לב.
שנית, M&A: מונה מנהל בכיר ייעודי לתחום. גיוס המזומנים האחרון לא היה סתם -הוא נועד לאפשר להגדיל אחזקה בקמטק או לבצע רכישות סינרגטיות.
שלישית, פיזור גיאוגרפי: אתר הייצור בגרמניה ממשיך להתקדם. הלקוחות הגדולים דורשים Geographical De-risking, והצעד הזה קריטי לשמירה על רציפות מול ה-Foundries הגדולים.
הרבעון הראשון של קמטק צפוי להיות בסביבות 120 מיליון דולר -התחלה מתונה. התייחסתי לזה כבר בסקירה על קמטק שחזתה חצי ראשון חלש מול חצי שנה חזק
השורה התחתונה
פריורטק מציעה היום שילוב שקשה למצוא: חשיפה ישירה לתשתית ה-AI דרך קמטק, אופציה ריאלית משמעותית דרך הנפקת אקסס בסין, וכרית מזומנים גדולה שההנהלה הודיעה במפורש שהיא מיועדת להצפת ערך. היא מחזיקה גם קצת נדל"ן שמעלה את ה NAV אבל לא שווה התייחסות פרטנית בעיני
בעיני, השילוב של המוכנות ל-HBM4, הובלת שוק הבדיקות, ופוטנציאל ההנפקה בסין הופך את פריורטק לעדיין מעניינת על אף כל העליות. אני אוסיף שצריך לזכור שמדובר בחברת אחזקות, ויש לרוב דיסקאונט אחזקות בשוק -אבל כשיש שני נכסים חזקים כל כך זה בעיני מוצדק.
גילוי נאות : שירותי ייעוץ ההשקעות ניתנים על ידי יועץ ההשקעות דניאל בן אוליאל באמצעות עמוד ייעודי באתר של האתר https://nminews.co.il/__ __במסגרת של פלטפורמת מסחר חברתית ייעודית למעקב אחר מסחר של נעקבים (להלן: "היועץ", "העמוד" ו-"הנעקב", לפי העניין). קביעת רמת הסיכון, מדיניות ההשקעות וההצטרפות לשירות נעשים באופן מקוון ללא אינטראקציה והתנהלות מול היועץ, למעט במקרי קיצון אשר מעורבות היועץ נדרשת ו/או לבקשת הלקוח. העמוד וביצועי הנעקב מחליפים לפיכך את המפגש הפיזי והאישי עם היועץ על כל המשתמע מכך. אין לראות באמור בעמוד ו/או בביצועי הנעקב התחייבות להשגת תשואה כלשהי. אין התחייבות כי המסחר שיבוצע, תוך התבססות על ביצועי הנעקב, יהיה רווחי וישיג תשואה מינימאלית כלשהי, אם בכלל. כמו כן, אין התחייבות למניעת הפסדים של הלקוח וביצועי העבר לא מהווים אינדיקציה לביצועי העתיד. כל לקוח אשר עושה שימוש במידע זה עושה זאת על דעתו בלבד והוא נושא באחריות בגין כך. על הכנסות הלקוח מהשירות האמור עשויים לחול מס ותשלומי מס אשר מחובת הלקוח לשלמם במועד בהתאם לייעוץ מס שיקבל וכי אין לעמוד/ ליועץ חובת ניכוי מס במקור. מובהר בזאת, כי אם יתגלה כי נעקב ביצע עסקה בניגוד עניינים, תופסק לאלתר פעילותו בעמוד והודעה מתאימה תימסר לעוקבים אחריו.
