בחודש מאי פורסמה כאן כתבה לרגל חצית מניית קמטק את שער מאה הדולרים. מאז מניית החברה אמנם עלתה עד $137 אך נכון לכתיבת שורות אלו נסחרת בשער $80 למרות האופטימיות הרבה
בעידן שבו הבינה המלאכותית מעצבת מחדש את תעשיית השבבים העולמית, דווקא קמטק (CAMT) הישראלית מתבלטת ככוכבת בתחום. החברה, דואלית שנסחרת בנאסד"ק בשווי שוק של כ-3.7 מיליארד דולר, מציגה צמיחה מרשימה וממצבת את עצמה כמובילה טכנולוגית בתחום בדיקת שבבים מתקדמים.
על אף הירידה במניה, התוצאות האחרונות של קמטק מדגימות את הצלחת האסטרטגיה שלה. ברבעון השלישי של 2024, החברה דיווחה על הכנסות שיא של 112.3 מיליון דולר, המשקפות צמיחה מרשימה של 40% בהשוואה לתקופה המקבילה. הרווח התפעולי זינק ל-34.2 מיליון דולר, עם שיעור רווחיות תפעולית של 30.4%, שיפור משמעותי משנה שעברה. שולי הרווח הגולמי השתפרו ל-51%, כאשר החברה צופה שיפור נוסף לכ-52% כשההכנסות השנתיות יגיעו ל-500 מיליון דולר.
תמונה: מצגת החברה
החשיפה המשמעותית של קמטק לשוק ה-AI מהווה את אחד מיתרונותיה הבולטים. כ-50% מהכנסותיה מגיעות מתחום המחשוב בביצועים גבוהים (HPC), המיועד למערכות AI מתקדמות. החברה מתמחה בבדיקת רכיבי HBM (זיכרון בפס רוחב גבוה) ו-Chiplets, שהם קריטיים למערכות AI. לפי הערכות מיקרון, שוק ה-HBM צפוי לצמוח פי ארבעה עד 2028, מה שמציב את קמטק בעמדה אסטרטגית מצוינת.
החברה משקיעה משמעותית בפיתוח מוצרים חדשניים. מערכת Eagle G5, שהושקה בספטמבר, היא הדור החמישי של מוצר הדגל של החברה. המערכת כבר זכתה להזמנות בהיקף של 20 מיליון דולר, המעידות על אמון הלקוחות ביכולות החברה.
ההשקה המשמעותית עוד יותר היא מערכת HAWK החדשה, שתושק רשמית בתחילת 2025. המערכת, שכבר גרפה הזמנות של מעל 50 מיליון דולר, מציעה יכולות מהפכניות בתחום הבדיקה והמטרולוגיה. היא מסוגלת לבדוק עד 500 מיליון נקודות מגע בשבב, יותר מפי שניים ממערכות קיימות, במהירות גבוהה פי שלושה מהממוצע בתעשייה.
תמונה: מצגת החברה
מעניין שלקמטק אין יותר מדי לקוחות, היא משרתת כ-40 חברות מדי רבעון, אבל אלו השחקניות המובילות בתעשייה כמו TSMC, סמסונג, Hynix ומיקרון. פיזור הלקוחות הרחב מספק לחברה יציבות עסקית ומקטין את התלות בלקוח בודד. החברה פעילה במיוחד באסיה, שמהווה כ-87% מהכנסותיה, עם נוכחות משמעותית גם בארה"ב ואירופה. אבל זה אומר שצמיחת השוק הסיני היא קריטית לה. ולכן, סביר שהיחלשות המניה אין מקורה בתוצאות החברה, אלא בתיקון רוחבי בשוק עקב החשש מחולשה בסין.
החברה צופה הכנסות של כ-115 מיליון דולר ברבעון הרביעי של 2024, עם המשך צמיחה ברבעון הראשון של 2025. סך ההכנסות הצפוי ל-2024 עומד על כ-427 מיליון דולר, צמיחה של 35% בהשוואה ל-2023. אנליסטים מעריכים שההכנסות יגיעו ל-500 מיליון דולר ב-2025 ו-570 מיליון דולר ב-2026. יש לקחת בחשבון דבר חשוב, דווקא ההזמנות מארה"ב ואירופה בכל הקשור להתפתחות ה AI הן הערכה מוגמרת, אך המשך הצמיחה בסין זה הדבר שהכי ישפיע על התוצאות הסופיות.
כדי לתמוך בצמיחה העתידית, קמטק משקיעה בהרחבת כושר הייצור. החברה מקימה מתקן ייצור חדש באירופה, שצפוי להגדיל את יכולת הייצור ב-10% נוספים ל-660 מיליון דולר. צעד זה גם מסייע בפיזור הסיכונים הגיאוגרפי, שכידוע הוא מאוד רגיש בסקטור השבבים.
המתחרה העיקרית של קמטק היא Onto Innovation (ONTO), ובמידה מסוימת גם KLA עליה כתבתי לפני מספר שבועות. קמטק ו-ONTO נסחרות במכפילים דומים של כ-22 על תחזיות הרווח ל-2025, אך קמטק מציגה שיעורי צמיחה גבוהים יותר, בעיקר הודות לחשיפתה המשמעותית לשוק ה-AI.
בתחום ה-HBM, קמטק נחשבת לאחת משתי השחקניות המובילות, עם יתרונות טכנולוגיים משמעותיים. השקת מערכת HAWK צפויה לחזק עוד יותר את מעמדה בשוק זה.
תמונה: מצגת החברה
למרות התמונה העסקית החיובית, קמטק מתמודדת עם מספר אתגרים משמעותיים. החברה עדיין תלויה משמעותית בשוק הסיני, המהווה כ-30-35% מהכנסותיה, מה שחושף אותה לסיכונים הקשורים במתיחות הגיאופוליטית ובמגבלות סחר אפשריות. בנוסף, כחברה הפועלת בתעשיית השבבים, קמטק חשופה למחזוריות המאפיינת את התעשייה, גם אם זה טושטש בשנים האחרונות. אחת הדרכים של החברה להתמודד עם אתגר זה היא הרחבת פעילותה לאירופה. התחרות המתגברת בתחום בדיקת השבבים והתלות בהמשך צמיחת שוק ה-AI מהווים גם הם אתגרים שדורשים תשומת לב מתמדת מההנהלה.
למרות הירידה במחיר המניה מאז יולי, הפוטנציאל העסקי של קמטק נראה חזק מתמיד. החברה נהנית ממיצוב מוביל בשוק צומח, עם טכנולוגיה חדשנית ומוכחת ובסיס לקוחות מגוון ויציב. החשיפה המשמעותית לשוק ה-AI, יחד עם יכולת ביצוע מוכחת של צמיחה עקבית ואיתנות פיננסית המתבטאת במזומנים נטו של כ-489 מיליון דולר, מחזקים את מעמדה בתעשייה.
המשך ההשקעות בפיתוח מוצרים חדשניים, יחד עם הביקושים הגוברים בתחום ה-AI והרחבת כושר הייצור, מציבים את קמטק בעמדה טובה להמשך צמיחה בשנים הקרובות. ההתמקדות בטכנולוגיות מתקדמות כמו HBM ו-Chiplets, עם קצת מזל ביחסי טראמפ וסין יכול להביא את החברה למקומות הכי ורודים בדמיון של המשקיעים.
המידע המצוין לעיל הינה בגדר של ייעוץ בכלי תקשורת כהגדרתו בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ"ה – 1995. לפיכך מידע זה אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם כך שהמידע אינו מתייחס בין היתר לפרמטרים של לקוחות מסוימים. על כן, מומלץ להתייעץ עם יועץ השקעות אישי לפי קבלת החלטות השקעה כלשהן. לא תתקיים שום אינטראקציה בקשר עם המידע לעיל בין עורכי המידע ו/או הנהלת התוכנית ללקוחות התוכנית, לרבות בדרך של שאלות ותשובות. הנהלת התוכנית לא מבצעת בהכרח בדיקות אמינות לכל המידע המפורט לעיל אך היא מניחה שהוא אמין ומקצועי. בכל אופן, הנהלת התוכנית לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לכל נזק ו/או הפסד לתלמיד כלשהו של התוכנית ו/או לצד ג' כלשהו כתוצאה מהסתמכות על המידע לעיל, ככל ייגרם. אין בשימוש במידע זה ערובה להשגת תשואה חיובית כלשהי ו/או לכך שלא ייגרמו הפסדים למסתמכים עליו. המידע אינו מתיימר להכיל את כל המידע הנדרש לתלמידים לצורך קבלת החלטות השקעה כלשהן.
הצטרפו לקבוצת הסקירות וקבלו ניתוחי מניות, סקירת דוחות כספיים, ניתוחי מאקרו לשוק, נושאים לימודיים, שיעור שבועי ותובנות המותאמות לכל מצב שוק!
עקבו אחריי ברשת